2024年3月18-22日，本周国际大宗商品市场呈现出震荡上行的总体走势，但各商品品种表现出明显的分化特征。原油市场受供应趋紧预期和需求复苏乐观情绪提振，价格延续上涨态势。农产品市场方面，豆类和玉米价格涨跌互现，市场观望情绪浓厚，小麦价格在俄乌冲突等因素刺激下出现反弹，但上行空间可能有限。金属产品整体表现偏强，贵金属避险需求抬头，但美联储政策不确定性令金银价格高位震荡，基本金属虽然受益于中国经济复苏，但海外宏观数据转弱对价格反弹形成抑制。天然橡胶方面，供需基本面改善叠加市场情绪回暖，价格出现大幅上涨，短期偏强格局依然维持。

　　本周原油市场价格上涨。英国北海布伦特原油周均价为86.618美元/桶，周环比上涨1.13%，周同比上涨14.60%；阿联酋迪拜原油周均价为88.26美元/桶，周环比上涨3.14%，周同比上涨17.42%；西得克萨斯轻原油周均价为81.914美元/桶，周环比上涨3.03%，周同比上涨17.41%；上海期货交易所原油期货周均价为632.9元/桶，周环比上涨1.39%，周同比上涨21.41%；布伦特原油期货周均价为86.286美元/桶，周环比上涨2.99%，周同比上涨13.66%。

　　本周国际原油价格延续上涨态势，主要受供应趋紧预期和需求复苏乐观情绪提振。国际能源署（IEA）发布最新月报，上调2024年全球石油需求增长预期，预计日均需求将增加130万桶，高于此前预测的120万桶，这主要得益于中国经济复苏、航空旅行需求激增以及石化行业新增产能的推动。与此同时，IEA下调了2024年非欧佩克地区原油供应增长预期，欧佩克+也宣布将现有的减产协议延长至今年年底，这意味着市场供应缺口可能进一步扩大。此外，美国能源信息署（EIA）公布数据显示，上周美国原油库存意外下降，且已连续多周录得去库，炼厂开工率持续回升，成品油库存大幅去化，表明春季需求正在复苏。地缘政治方面，俄罗斯炼油厂再次遭到乌克兰无人机袭击，据悉至少造成该国7%的炼油产能受损，引发市场对俄罗斯燃料供应中断的担忧。市场还密切关注沙特、伊拉克等欧佩克主要产油国的出口情况，本月迄今这些国家原油出口量有所下降，也对油价形成一定支撑。不过油价上行过程中也面临一些阻力，美联储如期加息，并暗示将在今年内多次加息，美元指数有所反弹，对大宗商品价格形成压制。而全球经济衰退风险仍未完全消退，油价过快上行可能会抑制需求增长，进而影响上涨势头的延续性。

　　综合基本面因素看，短期内原油市场供需偏紧的局面难以缓解，需求复苏前景向好，供应端仍存在诸多不确定性，这将为油价走高提供有力支撑。但宏观层面的扰动因素也不容忽视，市场对主要经济体衰退的担忧情绪仍在，货币政策收紧也对风险资产价格形成压制。总的来看，预计下周原油价格仍有上行动力，关注85-90美元/桶区间突破情况，但涨幅可能趋于有限，警惕油价过快上行后的回调风险。

　　本周农产品价格涨跌互现。芝加哥商品交易所玉米期货周均价为438.9美分/蒲式耳，周环比上涨2.4%，周同比下跌30.23%；芝加哥商品交易所大豆期货周均价为1197.45美分/蒲式耳，周环比上涨1.35%，周同比下跌19.71%；芝加哥商品交易所小麦期货周均价为548.35美分/蒲式耳，周环比上涨3.34%，周同比下跌21.01%；芝加哥商品交易所豆油期货周均价为48.454美分/磅，周环比上涨1.53%，周同比下跌14.3%；日本东京谷地交易所玉米期货周均价为36144日元/吨，周环比上涨0.4%，周同比下跌20.67%；大连商品交易所大豆1号期货周均价为4738.4元/吨，周环比上涨1.34%，周同比下跌13.91%。

　　本周农产品市场呈现震荡走势，主要因为以下原因：美国农业部发布的3月供需报告显示，巴西大豆产量从2月份的1.53亿吨下调至1.51亿吨，但仍高于上年的1.21亿吨，阿根廷产量则维持在3700万吨不变。随着南美大豆收割进度加快，上市压力不断增加。而中国2月份大豆进口量环比大幅下降，进口需求恢复缓慢，豆类价格承压运行。不过随着基差走强，豆粕现货成交有所好转，提振期货价格止跌回升。小麦价格本周表现强势，主要受乌克兰无人机再次袭击俄罗斯农业基础设施的影响。市场担忧黑海港口运力中断以及俄罗斯小麦出口受限，刺激期价大幅反弹。美国农业部下调俄罗斯小麦产量预期，且美国干旱天气状况不断恶化，市场对全球小麦供应趋紧的担忧有所加剧。不过俄罗斯仍在大量抛售库存，限制了小麦价格的上行空间。玉米价格本周小幅波动，市场观望情绪浓厚，短期供需矛盾不突出。美玉米出口销售低迷，且巴西大量玉米即将上市，但乙醇利润的改善对玉米价格形成支撑。展望下周，美国春季种植工作进展将成为市场关注的焦点。如果大豆播种进度不及预期，且天气状况恶化，大豆价格可能受到提振。小麦市场重点关注俄乌冲突以及美国冬麦产区的干旱情况，价格或延续强势。玉米市场料将继续维持窄幅整理格局，短期缺乏趋势性机会。

　　本周贵金属价格高位震荡，市场对美联储3月议息会议的预期摇摆不定。美国2月通胀数据再次超出预期，消费者价格指数（CPI）同比上涨6.4%，高于预期的6.2%，这引发了市场对美联储推迟降息的担忧，对贵金属价格形成压力。然而，近期公布的美国经济和就业数据显示出经济正在出现疲软的迹象。2月ISM制造业采购经理人指数降至47.8，低于预期的48，表明制造业活动连续第四个月收缩。此外，纽约社区银行事件也引发了市场对金融体系稳定性和潜在衰退风险的担忧，避险需求有所抬升，为金价提供了一定支撑。从全球央行的行为来看，各国央行持续增持黄金储备，以分散外汇储备风险，提高储备多元化水平。世界黄金协会的数据显示，2023年全球央行黄金储备增加1136吨，创下自1967年以来的最高纪录。中国、土耳其、印度和沙特阿拉伯等新兴市场经济体成为主要买家。央行的购金行为进一步夯实了金价的底部支撑。有色金属方面，中国国内制造业逐步复苏，PMI重回扩张区间，对有色金属价格形成一定提振。但美国1月零售销售环比下降0.4%，工业生产环比下降0.7%，经济数据转弱，限制了金属价格的反弹空间。综合来看，短期内贵金属价格将在美联储政策预期、通胀数据、经济增长前景和地缘政治风险等因素的拉锯中延续高位震荡走势。而有色金属价格则缺乏趋势性机会，关注全球宏观经济指标表现和主要央行货币政策变化带来的影响。

　　本周天然橡胶市场供需基本面向好，叠加市场情绪回暖，合约价格大幅上行。泰国南部主产区普遍进入休割期，割胶量明显减少，加之前期低价抑制了胶农割胶积极性，原料供应持续偏紧。下游方面，国内轮胎企业开工率不断提高，尤其是卡客车轮胎需求旺盛，带动了天然橡胶消费的回升。中国国内经济活动在疫情后全面恢复正常，汽车产销大幅改善。中国汽车工业协会数据显示，1-2月国内汽车产销量同比分别增长14.8%和13.5%，其中新能源汽车产销同比更是大增87.6%和91.8%，带动轮胎需求快速提升。宏观层面利好因素也对橡胶价格形成提振。美联储虽然如期加息25个基点，但鲍威尔在新闻发布会上释放了鸽派信号，重申2023年停止加息的必要性，这缓解了市场对流动性持续收紧的担忧，风险偏好明显回升，商品市场普遍走强。短期来看，国内轮胎开工率有望进一步提升，且汽车销量存在季节性回暖的预期，需求旺季来临，天然橡胶价格有望延续偏强走势。关注15500元/吨上方的压力，若能有效突破，则上行空间进一步打开。但同时也需警惕原料价格大幅上涨对下游需求的抑制作用。轮胎厂商备货意愿下降，加之终端销售转弱，或令价格上涨空间受限。宏观方面，美国银行业风险事件发酵，以及地缘政治局势的变化，也可能再度引发市场风险情绪的剧烈波动，需保持谨慎乐观。

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